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【研报掘金】政策释放呵护信号,把握银行股的战略配置价值

发布时间:2020-03-16 20:36    来源媒体:证券时报

央行于3月13日宣布将实施普惠金融定向降准,并给予部分股份行额外降准优惠,体现了更灵活适度的货币政策趋势,机构认为目前政策空间仍较大,预计2020年银行基本面有望保持稳健,结合当前板块估值较低、股息率高,以及长期资金持续入市的趋势,建议把握银行板块的战略配置价值。

核心逻辑

1、对银行有利的政策不断出台。在提倡银行向实体让利时,对银行有利的政策不断出台,包括缓释资产质量压力、为银行降成本。3月9日央行对高息存款定价行为的规范利于缓解存款竞争压力;3月13日普惠金融定向降准落地并对部分股份行额外降准,释放流动性5500亿元,降准释放资金投向较高收益的生息资产,有望对冲息差下行压力。预计政策仍有发力空间,如存款基准利率调整等。2020年以来央行已两度提及存款基准利率将择机调整,释放政策信号。

2、基本面稳健,资产质量可控。预计银行业盈利情况可保持稳健。正面因素包括:1)央行、银保监会的降成本政策利于存款付息率改善。2)同业负债成本率也有继续走低空间。3)银行可适当以量补价。信用风险整体可控,是银行业绩稳健增长的基础。主要原因有:逾期贷款纳入不良贷款的标准提升,存量风险压力释放;目前银行风险抵御能力较强,2016年以来银行业拨备覆盖率稳中有升,逾期贷款拨备覆盖率、逾期90天以上贷款拨备覆盖率已显著上升,此外拨备覆盖率监管要求的降低也加大了抵补空间。

3、板块PB处于历史低位,投资价值显著。截至3月13日,银行指数2020年Wind一致预测PB均值为0.73倍,处于历史低位。2019年平均股息率达到3.89%,较10年期国债到期收益率高100bp以上。即使去除历史上盈利能力下降对PB的影响,银行业估值也处于历史低位:3月13日银行业PB/ROA历史分位数为11%。在盈利能力有望企稳的背景下PB提振可期,历史上财报季往往是银行板块悲观预期修复的时间窗口。

4、市场资金轮动可期,长期配置价值优。市场资金充裕,交投活跃,2月以来A股两市日均成交额近万亿元,行情在创业板、基建等发生轮动后,银行有望补涨。长期来看,居民财富转移至资本市场,机构资金、外资持续入场,长期资金偏爱有三高特征(高稳定度、高股息、高流动性)的银行股,建议把握银行股战略配置机会。

利好公司

华泰证券持续推荐更受益于政策与市场环境的股份行,如平安银行、兴业银行、招商银行、光大银行,以及有核心竞争力的区域性银行常熟银行、成都银行。

兴业证券指出,考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及海外市场波动避险情绪升温,银行板块配置价值提升,维持行业推荐评级。个股上,推荐基本面稳定、受监管影响较小的大行与招行;关注基本面弹性较大的兴业银行、光大银行、平安银行等,以及持续深耕普惠零售领域的常熟银行、邮储银行。

东兴证券指出,货币政策维稳经济、降低实体经济融资成本,亦兼顾银行负债端成本压力。上市行不良认定严格,拨备厚实,存在较大利润释放空间,基本面持续稳健。当前板块估值处于历史低位,安全边际充足,长期配置价值凸显;重点关注平安银行、招商银行、兴业银行。

中原证券指出,后续政策宽松余地充足,负债端有降息空间,估值短期低点为中长期布局带来契机。招商银行、宁波银行与常熟银行等优质标的和零售转型标的估值水平近期出现明显回调,目前的估值水平处在阶段性底部的概率较大,建议重点关注。

本文内容精选自以下研报:

兴业证券《银行业周报:降准如期而至,准备金制度适时优化》

华泰证券《银行业2020年二季度投资策略:政策提振业绩稳,正是战略配置时》

东兴证券《银行周报:政策释放呵护信号,板块长期配置价值凸显》

中原证券《银行行业点评报告:负债端维稳措施加码,重点关注优质标的和转型标的》

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