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银行行业周报:7月催化vs风险,重申首推大行

发布时间:2017-08-07    研究机构:海通证券

行业观点:经济韧性较强,银行基本面乐观。7月经济数据即将公布,7月PMI 表现仍好于预期,反映经济具有较强的韧性。3季度息差企稳预计持续:7月利率环境较好,超短期利率平均水平趋降,中长期国债和企业债收益率仍高位,期限价差有利于银行利率。8月初,期限价差收益或略弱于7月,但资产端重定价主导的净息差企稳态势不会变化。随着监管影响持续减弱,银行实际业绩仍将持续改善。

房地产和基建不至于担忧。7月部分房地产企业销售的回落,叠加前期监管影响,房地产资金面压力持续,短期可能形成担忧,考虑到房地产行业库存去化和行业集中度提升,对行业整体资产质量影响或不应担忧。关于下半年投资情况对行业规模的影响,短期尚未受到影响,监管影响下,基建和房地产投资或承压,政策融资疏堵结合,主动调节需求,规范融资而非消灭需求,企业端投资仍悲观,无下行压力,亦无需担忧。2015年和2016年银行持续受制资产荒,本轮银行上涨核心并非规模。

本轮银行逻辑仍在持续,经济数据好于预期,息差、资产质量持续改善。短期利率变动尚不至于影响息差趋势,规模趋缓主导并非需求。更长期,即便经济持续回落,流动性略松,房地产和地方政府债务情况平稳,资产质量仍将持续改善,银行股是等待验证基本面见底的大周期,负面担忧持续出清,行业盈利能力趋稳,发展模式变化的新阶段,这些决定行业长期的估值中枢,规模、息差变动影响阶段性业绩波动,不影响长期逻辑。

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