移动版

银行业点评报告:紧握基本面向好的大主线

发布时间:2017-08-09    研究机构:招商证券

银行板块基本面向好趋势不变,对于纯市场层面的扰动,下跌即是买入的机会。我们判断8月9日银行板块股价出现的调整属于纯市场扰动行为,银行板块无外部利空因素,基本面好转的趋势坚定且明确。我们认为即将到来的中报、三季报将有力印证板块自身不断向好的基本面,三季度是布局银行板块的绝佳时间窗口。

年底之前,宏观数据无忧、监管扰动基本消退、流动性不会超预期恶化、周期行业盈利改善带动不良改善的逻辑链条不会打破(且可在中报、三季报得到印证)(1)宏观层面:我们判断流动性环境预计不会在当前基础上更紧,宏观数据不会超预期恶化,上游周期行业盈利改善推动银行不良改善能从定期数据持续验证,目前PPI在正数区间震荡的格局对银行来说是比较舒适的宏观环境。(2)监管因素:金融监管压力最大的时候(自查自纠的阶段)已趋近尾声,预计银行股估值将领先于监管靴子正式落地前开始回升。(3)基本面:目前即将进入银行的中报密集披露期,在宏观经济还不错的环境下银行中期业绩将成为助推银行估值的基本面催化剂。基本面改善的趋势可以继续,尤其是龙头银行改善趋势能够持续深化。对于周期行业盈利改善带动不良改善的逻辑,我们认为其可以在银行中报、三季报中得到进一步印证。另外,若未来真开启加息周期,历史经验表明,在加息周期前半程,银行将迎来盈利和估值的继续双升。

重申板块估值目标:消灭破净银行股,预计今年银行板块估值中枢提升至1.2倍17年PB。在当前经济温和改善的大背景下,银行基本面确定性改善一家,估值起来一家,只有不良改善而无业绩支撑的,估值目标1倍17年PB;既有不良改善也有业绩释放或向上趋势的,估值可显著突破1倍17年PB。银行板块目标为1.2倍17年PB,对应当前板块上行空间20%以上。在银行股投资的操作思路上,建议投资者紧密围绕龙头,建仓不追高,少做波段少切换,长期持有紧握基本面向好的大主线。

标的推荐:紧密围绕基本面优异或拐点品种,慎重追逐“低估值但基本面差”品种,除不能覆盖标的外,首推兴业银行(基本面反转,性价比凸显)、宁波银行(002142)(高成长、高盈利)、平安银行(不良预期充分,零售已起飞)。再次强调,具有较强核心盈利能力的国有大行在补齐拨备覆盖率缺口后逐步且持续释放业绩的空间和能力,我们认为国有大行当前正处于至少五年级别业绩持续向上的起点上,估值目标远不止1倍PB。其中,工商银行、建设银行基本面稍优,其他则基本面无明显短板、估值明显偏低、性价比突出。

风险提示:宏观经济加速下滑,资产质量恶化超预期。

申请时请注明股票名称