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银行行业周报80期:等待“中报季”结束,降准依然遥遥无期

发布时间:2017-08-21    研究机构:中信建投证券

(1)2季度,商业银行净利润同比增长8%,超越市场预期。

(2)主要原因是:大行的不良余额和不良率双降,降低信用成本,减少拨备压力,大行业绩超预期。大行不良余额环比下降76亿,不良率环比下降4个bp,达1.60%。

(3)预计3季度,随着上游行业盈利好转、资产质量持续改善,信用成本率将继续环比下降,大行业绩增速也将环比回升。

(4)大行持续回升的逻辑继续成立。不仅大行资产质量变得更加真实,PB需提高到1倍,而且不良率持续逐季环比下降,业绩增速持续环比回升,基本面改善更为显著,估值也将持续回升。那些ROE相对较高的品种,股价将更高。

3、下半年,信贷超预期概率高,基本面改善更加显著,银行股行情好于上半年。

(1)7月,新增人民币贷款8200亿,超越市场预期,预计下半年,新增人民币贷款规模将持续超预期,主要原因之一是:下半年,表外转表内、非标转表规模扩大,对表内信贷的需求持续增加。

(2)预计下半年,新增贷款规模达到5.5万亿左右,全年,新增贷款规模13.5万亿,超越年初预期10%。(3)下半年,银行股行情将好于上半年。主要原因是:下半年基本面改善好于上半年;表外融资规模下降规模超过上半年。基本面改善上,下半年NIM回升,不良率环比下降,信贷规模超预期,业绩增速超预期;表外融资规模降低,风险下降,提升估值。(4)表外等影子银行体系规模下降,对银行可以发挥“双重”的利好。表外转表内,增表内信贷,提业绩;表外规模下降,风险降低,提估值。

4、其他类型的银行资产质量也在好转。

其一、宁波银行(002142)资产质量在好转。(1)宁波银行不良率环比持平,但是关注类贷款占比下降0.44%,逾期贷款占比下降0.81%,潜在不良在改善。(2)资产质量改善不仅仅在大行,小行的改善也非常明显,尤其是零售端优势显著的江浙区域银行。

其二、招行的资产质量也在持续好转。(1)招行半年报中,不良出现双降,不良贷款较年初下降7个亿,不良率2Q较1Q环比下降4 个bp;(2)关注类贷款和逾期贷款占比在在稳步下降。关注类占比较年初下降37个bp;逾期贷款占比较年初下降12个bp。资产质量的改善主要来自于批发零售制造业这些不良重灾区资产质量的改善。

5、下半年降准的概率依然较低。

(1)目前,金融去杠杠进入下半场,流动性依然不可以过于宽松,否则银行同业、债券、表外都将加杠杆重启;(2)外汇占款的下降只是降准的一个必要条件,并非充分条件。

(3)如果降低法定存款准备金率50个bp,释放基础货币近7000亿,再加上货币乘数的作用,货币供给量增加极为迅猛,市场流动性将超预期扩张,这同稳健中性的货币政策不吻合。

(4)下半年,法定存款准备金率下调遥遥无期,借助创新型货币政策工具是有效的替代和政策选择,比如:PSL,MLF,SLF。

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