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宁波银行:息差明显提升,盈利延续高增

发布时间:2018-12-18    研究机构:天风证券

事件:10月29日,宁波银行(002142)披露18年三季报。3Q18实现归母净利润89.2亿元,YoY +21.1%(1H18YoY +19.6%);营收212.3亿元,YoY +14.1%;年化ROE为22.3%。9月末,总资产达1.09万亿;不良率0.80%;拨备覆盖率502.7%。

点评:盈利持续高增,Q3单季拨备前利润增速达29.9%盈利高增符合预期。3Q18营收同比增速回归双位数,由规模较快增长、息差提升以及非息收入高增共同贡献。3Q18拨备前利润增速达到13.7%,较1H18的5.9%有显著提升;Q3单季高达29.9%。资产质量持续优异之下,18年前三季度拨备计提力度仍较大,资产减值损失同比高增15.0%。

3Q18中收同比下降2.8%;其他非息收入同比增长较快,其中投资收益同比高增145%,主要源自货基投资收益的增加。

Q3净息差明显回升,资产端收益率上行较快3Q18净利息收入同比增8.9%,平均生息资产规模同比增7.4%,3Q18净息差1.90%,较1H18的1.81%明显提升。据测算Q3净息差为2.07%,环比提升14BP,主要是资产收益率上行快于负债端成本率上行。3季度信贷占生息资产比重环比提升2.1个百分点至38.8%。信贷占比提升或是资产端收益率上行的主因。Q3负债成本率环比仍有所上行,预计市场利率下行降低负债成本在4季度将有所体现。

Q3增配高收益率的对公信贷,压降投资类及同业资产从时点规模来看,3Q18总资产规模环比微增0.9%。贷款环比增6.4%,增长较快。从信贷投向来看,3季度对公贷款增长较快,季度环比增8.1%。

债券投资及同业资产规模均环比下降。公司主动增配高收益率资产,或是出于明年资产利率面临下行压力的考虑,提前作布局。

资产质量持续优异,拨备厚实3Q18不良率0.80%,环比持平;关注贷款率0.56%,环比上行5BP。据测算,Q3单季加回核销不良生成率0.61%,Q2为1.15%。资产质量持续优异。拨贷比、拨备覆盖率分别较1H18进一步提升0.04/3.35个百分点至4.02%、502.7%。此外,公司应收款项类减值准备较年初多增21亿。全口径拨备安全垫厚实,拨备反补盈利空间巨大。

投资建议:基本面优异的高ROE 成长性银行,目标价23.14元/股考虑公司为高ROE 的成长性银行,经营稳健,中小企业及零售客户基础持续夯实,风控能力突出,较能经受经济周期考验。我们维持18/19年21.6%/21.8%的净利润增速预测。公司基本面持续优秀,重申买入评级,维持18年2.0倍PB 估值,BVPS 为11.29元,对应股价22.58元/股,较当前约34%上行空间。

风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;负债成本抬升风险等。

申请时请注明股票名称