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宁波银行(002142)2019年三季报点评-收入增长强劲 盈利继续优秀

发布时间:2019-10-31    研究机构:中信证券

优秀管理能力和区域优势是公司核心竞争力,灵活的资负配置和优异的定价能力驱动业绩高增,公司是稀缺的成长性银行,当前估值对应2019 年1.99xPB。维持“增持”评级。

宁波银行(002142)前三季度归母净利润同比增长20.04%(上半年同比+19.74%),一方面收入继续高增奠定基础,其中利息净收入增速因同比高基数原因有所下滑,但非息收入增长良好;另一方面拨备计提仍旧积极,前三季度资产减值损失同比增5.92%(上半年同比+0.28%)。

3 季度资产扩张略有放缓,息差环比仍在小幅上升。前三季度利息净收入同比增长5.2%(上半年同比+11.3%),增速放缓主要是同比基数较高所致(2018Q3 净息差环比显著上升),而今年三季度量价均表现平稳。量的方面,Q3 总资产环比+2.84%(Q1/Q2 环比+3.99%/3.83%),增速放缓符合季节性规律,新增资产主要配置在贷款(零售对公均衡投放)以及金融投资(主要是FVPL 科目),而同业资产和计入其他综合收益的金融投资(FVOCI)均有所压降;价的方面,公司披露前三季度净息差1.82%,较上半年1.81%仍有微幅提升,推测主要是因为资产结构持续优化带来(贷款占比继续提升至28.91%,环比+1.31pcts)。

非息收入增速明显回升,手续费及公允价值变动损益、汇兑损益是主要贡献。前三季度非息收入同比增48.1%、较上半年增速(+34.1%)显著回升,主要得益于:1)手续费净收入维持良好增势,同比增32.6%、亦高于上半年增速(+24.2%),推测可能与信用卡、代销业务有关;2)公允价值变动损益和汇兑损益在3 季度均有很好的表现,与衍生金融资产的公允价值变动以及汇率变化有关;在IFRS9准则实施后,这类科目的波动变得更大。

资产质量继续维持优秀,拨备覆盖率继续上升。不良生成和处置力度加大,账面不良保持稳定,公司账面不良保持平稳,不良率连续4 个季度维持在0.78%,Q3 不良贷款余额增加2.18 亿(Q1/Q2 增加1.19 亿/2.13 亿),若加回核销转出则Q3 不良生成率约为0.85%(上半年约0.45%),同时结合关注率环比降6BPs 至0.57%(Q1/Q2 环比+9BPs/-2BPs)、关注贷款余额环比减少1.12 亿来看,或表明公司在Q3 仍保持积极的风险暴露和处置(Q3 核销7.7 亿,上半年核销7 亿),资产质量持续夯实。拨备计提更积极,Q3 信用成本达到1.56%(上半年1.21%),得益于此拨备覆盖率进一步升至525.49%(环比+3.04pcts)。

风险因素:宏观经济大幅下滑;资产质量超预期恶化。

投资建议:公司是稀缺的成长性银行,优秀管理能力和区域优势是公司核心竞争力,灵活的资负配置和优异的定价能力驱动业绩高增。考虑到公司量价稳健、非息改善,小幅上调2019/20 年归属普通股股东净利润增速预测至20.46%/18.63%(原预测18.28%/17.44%),此外综合考虑可转债转股后股本扩大的因素,2019/20 年EPS 预测也相应上调至2.35/2.78 元(原预测2.32/2.73 元),当前估值1.99xPB(2019 年),维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称