宁波银行(002142.CN)

宁波银行(002142):规模及盈利实现高增速

时间:20-03-01 00:00    来源:中国国际金融

业绩快报披露2019 年归母净利润同比增长22.6%,略超预期宁波银行(002142)公布2019 年年度业绩快报:2019 年营收同比增长21.2%,税前利润同比增长32.4%,归母净利润同比增长22.6%;4Q 单季营收同比增长23.6%,税前利润同比增长55.7%,归母净利润同比增长32.7%,略超市场预期。相比其他披露业绩快报的银行4Q19因监管要求不良认定趋于严格,拨备计提增加,我们预计宁波银行信用成本稳定,盈利表现持续亮眼。

关注要点

资产扩张速度加快,贡献收入增长。2019 年,快报披露总资产同比增长18.0%,4Q19 单季环比扩张6.3%,我们认为是收入增长快于同业的主要原因之一。2019 年末存款同比增长19.3%,季度环比下降0.8%,贷款同比增长23.3%,季度环比增长5.7%。

资本补充支撑银行快速扩张。我们认为银行规模可以快速扩张,一方面来自于银行自身的经营布局,2018 年银行开始实施“211工程”,计划用三年时间,实现每家支行服务20000 户个人银行客户、1000 户零售公司客户、100 户公司银行客户,通过持续夯实基础业务和基础客群,扩大金融服务的覆盖面。另一方面来自于资本补充的支持,2018 年11 月,银行完成100 亿元的优先股发行,2019 年8 月,银行100 亿元可转债基本全部转股,2019 年12 月证监会核准非公开发行A 股不超过80 亿元(发行价格不低于定价基准日前20 个交易日股票交易均价的80%和最近一期经审计的归母普通股每股净资产)。

我们预计4Q19 宁波银行资产质量平稳,信用成本保持稳定。快报披露2019 年末不良率0.78%,拨备覆盖率524.08%,季度环比基本持平。相比其他已披露业绩快报的银行全年营业收入增速显著高于营业利润增速,宁波银行营业收入增速21.2%,低于营业利润增速32.3%,我们预计其资产质量保持稳定,信用成本平稳,对利润增长有所贡献。

估值与建议

目前银行交易于1.5x 2020e PB。考虑到银行资本补充后规模扩张可能加速,我们上调2019/2020/2021 年归母净利润2.3/1.4/3.6%至137/163/192 亿元,对应同比增速22.6/18.7/18.0%;上调目标价2.7%至34.35 元,对应2.0x 2020e PB 和37%的上涨空间。

风险

非公开发行A 股短期或拖累银行归母普通股ROE。