宁波银行(002142.CN)

宁波银行(002142):资产扩张驱动盈利超预期

时间:20-03-02 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

19 年快报业绩超出市场预期,核心驱动因素为资产加速投放。宁波银行(002142)靓丽的快报业绩印证了我们所强调的“稳操胜券”选股逻辑。维持目标价31.11 元,增持。

投资要点:

投资建议:宁波银 行资产扩张驱动盈利超预期。维持19/20/21 年净利润增速预测为20.94%/21.79%/20.52%,对应EPS2.46/2.89/3.49 元,BVPS15.05/17.45/20.36 元,现价对应10.22/8.71/7.21 倍PE,1.67/1.44/1.24 倍PB。维持目标价31.11 元,对应20 年1.78 倍PB,维持增持评级。

最新数据:19A 营收同比+21.2%,环比+0.9pc;净利润同比+22.6%,环比+2.6pc。不良率0.78%,环比持平。拨备覆盖率524%,环比-1pc。

盈利继续提升。盈利能力逆势提升超出市场预期,表现为:①营收端:在行业景气趋弱背景下,营收增速环比逆势上升0.9pc;②利润端:净利润增速环比提升2.6pc 至22.6%,为2014 年以来最快增速。

宁波银行靓丽的快报业绩也印证了我们所强调的“稳操胜券”逻辑。

资产加速投放。19Q4 盈利能力逆势提升的核心因素在于资产投放加速。19Q4 总资产同比+18.0%,增速环比+3.9pc。从细分项目看,贷款增速环比下滑0.8pc,因此推测四季度或加大了债券和货币基金等低风险、免税资产的配置力度。此外,存款增速环比-2.5pc,属于传统季节性波动。

不良保持稳定。不良率、拨备率、拨贷比均保持稳定。宁波银行拥有上市银行中最高的拨备覆盖率,是2020 年业绩稳定的核心保障