宁波银行(002142.CN)

宁波银行(002142)公司点评:19年业绩超预期 资产质量保持靓丽

时间:20-03-02 00:00    来源:天风证券

事件:2 月28 日晚间,宁波银行(002142)披露19 年业绩快报:营收350.72 亿,YoY+21.23%;归母净利润137.14 亿,YoY +22.60%。19 年12 月末,总资产1.32万亿元;不良贷款率0.78%。19 加权平均ROE 为17.1%。

点评:

业绩高增延续,超预期

盈利高增延续,超出预期。过去5 年,净利润增速均超15%,近3 年更是稳定在20%左右。19 年归母净利增速22.6%,较3Q19 的20.04%有所上升,高增延续,超出市场预期。19 年营收增速21.23%,高于3Q19 的 20.37%,与19 年行业营收增速逐季放缓趋势不同。

ROE 持续领先,城商行之标杆。由于可转债完成转股之稀释影响,19 年加权平均ROE 为17.1%,同比下降1.62 个百分点,但仍显著高于同业平均。

资产规模高增长,存款占比有所下降

资产规模高增长。19 年末,资产规模1.32 万亿元,同比增长18.0%;其中,贷款余额5291 亿元,同比增长23.3%,贷款占比40.15%。自16 年以来,贷款占比逐年提升,资产结构优化。转债转股补充核心一级资本后,资产规模扩张加快。

存款占比环比下降。19 年末,存款余额7715 亿元,较19Q3 微降。19Q4资产规模增加增加780 亿元,而存款微降,预计同业存单或同业负债增加明显。19 年末,存款占比63.37%,环比下降4.74 个百分点。

资产质量保持优异,拨备水平较高

资产质量保持优异。19 年末,不良贷款率0.78%,与年初持平,持续保持较低水平。19Q3“不良+关注”比例仅1.35%,远低于行业平均,凸显其优秀的风控能力。1H19 逾期贷款率仅0.92%,未来资产质量隐忧较小。

拨备水平较高。19 年末,拨贷比4.10%,较18 年末微升2BP;拨备覆盖率524%,保持稳定。拨备较充足,抵御风险能力较强。

投资建议:高ROE 兼具较高成长性,维持增持评级在银行经营上,往往高收益与低风险不可兼得,而宁行罕见地兼而有之。

对公以中小企业贷款为主,1H19 传统上高不良率的制造业及批发零售业贷款占比达28%,个贷基本是消费贷及经营贷。较低的负债成本率兼具较高的资产收益率,很低的不良率,造就了宁行的高ROE 水平。

我们认为,宁行领先的盈利能力源于其较好的公司治理水平,市场化的机制,较好的客户基础以及杰出的风控能力。维持1.8 倍20 年PB 目标估值,对应目标价30.72 元/股。维持增持评价。

风险提示:贷款利率下行导致息差收窄;疫情冲击中小企业贷款质量等