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宁波银行(002142):亮眼业绩的背后 “播种专业 遇见森林”

发布时间:2020-04-26    研究机构:国盛证券

整体业绩表现亮眼。2020Q1 营收、PPOP 增速分别高达33.7%、32.7%,相比2019 年全年大幅提升12.4pc,12.5pc。在加大拨备计提力度(同比+88.5%)的情况下,利润增速继续保18.1%的高增长。ROE 为18.12%,剔除转债转股的因素后同比基本持平,盈利能力稳定优于同业。

“量价齐升”,Q1 利息净收入高增近20%。

1)量增:宁波银行(002142)每年自10 月开始即积极准备下一年的工作,客户拓展+项目储备有序推进,Q1 贷款总额高增560 亿,增速10.6%,其中:275亿投向对公,票据新增225 亿,60 亿投向个人。业绩角度来看“同比”情况(期末余额比较),贷款增速高达31.6%,推动总资产增速提至23.9%。

2)价升:剔除新准则影响后的净息差为2.18%,较2019 年逆市提升11bps,主因负债成本管控得力。从2019 年报数据来看,贷款收益率相比上半年稳步提升9bps(对公+13bps,零售-6bps),而存款成本率仅提升6bps,存贷利差继续走阔,综合议价能力优势进一步彰显。

财富管理发力,Q1 手续费及佣金净收入高增41.9%。宁波银行自2019年以来大力推进财富管理业务,推动手续费及佣金净收入快速提升。2019、2020Q1 增速分别为34.3%、47.9%,占营业收入比重已提升至24.2%(2020Q1 较2018 年提升4pc),远超上市城商行10%左右水平。

2019 年宁波银行首次将个人业务条线细分为个人信贷、财富管理、私人银行三大板块。不断加大专业人员配置力度,2019 年个人业务新增约1400人至4900 个员工(增幅达40%),且专业素质较高,全行员工本科及以上学历占比提升至高达97.5%,经过严格培训后已深入到各分支行。随着业务的不断拓展,预计2020 年将进一步增加员工数量、不断释放产能。

各项业务多点开花,2019 年末宁波银行AUM 增长24%至4378 亿,其中私人银行AUM 大幅增43%至671 亿。深耕消费贷业务,信用卡分期付费手续费收入增长较快,带动银行卡手续费收入同比大增55%至28.3 亿元。基金、保险等代销手续费快速增长,带动代理类手续费收入同比大增31.1%至43.8 亿元。作为重点打造的战略业务,宁波银行财富管理未来发展空间巨大,将带来大量的中收、以及低成本存款。

资产质量保持优异,受疫情影响有限。

1)静态看, 2020 年3 月末不良率均保持在0.78%的极低水平,拨备覆盖率、拨贷比分别高达524.1%、4.1%,较2019 年末基本持平。

2)动态看,Q1 年化不良生成率仅0.63%,与2019 年全年持平,并且正常类贷款、关注类贷款向下迁徙率稳步降至仅22.7%、0.5%的近年来最低水平。

3)客观的逾期率来看,2019 年末较6 月末稳步下降6bps 至仅0.86%。

2020 年以来,受到疫情冲击,全行业部分贷款或有展期情况,部分逾期未纳入不良。但我们相信宁波银行严格的客户准入及风控体系,且2020Q1计提的拨备同比大幅增加约14 亿,或已提前消化一部分,预计后续报表有望保持稳定。

Q1 亮眼业绩的背后,是精心打磨产品与服务、长期拓展客群的体现。除上述业绩指标外,存款的增长更加亮眼。Q1 存款单季度增速高达20.5%,增量超2019 年全年,且结构上对公、零售非常均衡。在存款竞争日益激烈的大背景下,宁波银行2018、2019、2020Q1 单季度存款增速高达14.4%、19.3%、20.5%,且2019 年下半年活期占比逆市提升0.24pc 至44.2%。

业绩高质量增长不是偶然,背后淋漓尽致的体现了其一直在打造的,产品、服务的核心竞争力。金融科技推动下的“四管加一宝”(票据好管家、财资大管家、政务新管家、外汇金管家,易收宝产品),秉承:“播种专业、遇见森林”的理念,真正抓住痛点与客户深入绑定,客户数量快速提升。

2019 年全年,宁波银行重点服务的零售公司客户增长31%,达29 万户;国际业务客户2.24 万户,增长35%,国际结算量突破1000 亿美元,同比增长23%;个人客户1384 万户,同比增长26%。

投资建议:疫情带来市场的短期担忧,不改中长期投资价值。

1、展望2020 年:海外疫情的扩散为全球经济、我国外需带来了一定的不确定性。由于宁波银行专注服务江浙地区小微企业,市场容易类比2008年,对其资产质量有一定担忧,但我们认为最终影响可控,主要是:

1)宁波银行靓丽的一季报已给市场打了一针强心剂;

2)区域经济视角:相比2008 年83%的贷款集中在宁波本地,当前宁波银行信贷分布的区域更多元,加上我国整体已出口驱动逐步转型至内需拉动,各地区外贸依存度均有所下降,宁波银行的经营区域加权平均外贸依存度已从75.44%下降到52.73%,抗外需冲击能力更强;

3)行业分布视角:制造业、批发零售业、交通运输业(包括了一些海上运输、仓储物流业)这三大受外需影响的行业来看,宁波银行以上贷款占比从2008 年的53.9%已持续下降到当前的26.7%,较为稳定的基建类贷款、个人贷款分别占25.6%、34.0%。

4)业务结构视角:宁波银行非息收入占比已从15%左右提升至2020Q1达49.3%,且随着财富管理转型的推进、有望继续提升,业绩的抗周期性更强。

5)宁波银行自身风控已“今非昔比”。经历了金融危机、2014 年区域风险暴露,宁波银行风控体系更加成熟,如对于客户经营情况每月定期排查,对公业务贷前审批人员的编制集中在总行等等,因此在08 年以来的多轮经济周期的检验中资产质量一直保持稳健,不良率从未超过1%。

2、中长期看:宁波银行一直以来资产质量稳健踏实,基本面在城商行中较优。新的战略机遇期下,宁波银行将一方面在产品服务的已有优势继续夯实,“211”工程下持续加大拓客、粘客力度,扩大现有优势;另一方面,随着人员到位、产品、服务体系的升级,财富管理业务未来发展空间大,未来有望持续保持高增长。

我们坚定看好宁波中长期投资价值,并给予其一定的估值溢价。预计2020/2021/2022 年其BVPS 为14.86/17.47/20.60 元,对应2020 年、2021 年PB 仅1.55x、1.34x,继续看好,维持 “买入”评级。

风险提示:疫情扩散超预期,宏观经济加速恶化,中美贸易摩擦再次发酵。

申请时请注明股票名称