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宁波银行(002142)2019暨2020一季报详细解读:1季度业绩超预期 抗风险能力在提升

发布时间:2020-04-26    研究机构:中泰证券

  财报亮点:1、19 年全年维持20 个点稳健高增长,1 季度营收实现超预期30 个点高增:1Q20 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为33.7%、33%、18%。2、4 季度净利息收入环比增长3.9 个百分点,生息资产规模环比增长8.3%,单季年化净息差1.66%,环比微降2bp。1Q20 净利息收入环比+7.4%,其中生息资产规模在高基数环比+8.3%,净息差1.64%,环比微降2bp。3、1 季度净非息收入同比+52%,与19 年全年的58%增速保持平稳,其中净手续费实现超高速增长,同时净其他非息也保持了不弱的高增速。1 季度净手续费同比增长48%,较19 年全年的34%再度实现较高的增长,主要为代销基金及代客理财手续费收入增加支撑。4、宁波银行(002142)客户基础扎实:总贷款在4 季度高基数上,实现环比+10.6%的高增速;宁波银行存款优势维持、1 季度实现开门红,环比+21%。

财报不足:不良生成、逾期90 天以上信贷增多,但总体数值仍在较低位水平。单季年化不良净生成较去年同期上升0.52%至0.63%。逾期90 天以上占比总贷款则环比上升8bp 至0.72%,逾期90 天以上信贷有所增加。

投资建议:宁波银行19 年报、1 季度继续靓丽,表明公司持续在较快速增长的跑道上。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验,高盈利高成长持续,公司市场机制灵活、管理层优秀,是稀缺性的优质银行代表。公司2020E、2021E PB 1.34X/1.17X;PE 9.27X/7.9X(城商行 PB 0.77X/0.69X;PE 6.32X/5.65X。

公司1 季度营收超市场预期,奠定全年收入不弱基调。海外疫情冲击下对公司未来业绩有一定影响,但相较08 年,公司整体抗风险能力是在提升的:

  经营环境上,宁波市的进出口依存度有所下降,出口占比GDP 由接近80%下降至60%;公司自身抗风险能力方面,出口关联度高的制造业、批零业信贷占比由08 年50%下降至25%左右;拨备对不良的覆盖提升至524%。

风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。

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