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宁波银行(002142):扩表提速支撑营收逆势高增

发布时间:2020-04-26    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  19 年报及20 年一季报业绩超出市场预期,体现为扩表提速支撑营收逆势高增,不良指标持续稳定。宁波银行(002142)亮眼的一季报表现,再次印证20 年“稳操胜券”选股逻辑。

  投资要点:

  投资建议:考虑疫情对基本面的冲击,下调2020-2022年净利润增速预测至16.68%(-5.11pc)/19.65%(-0.87pc)/21.87%(新增),对应EPS 为2.71(-0.18)/3.27(-0.22)/4.01 元,BVPS 为17.70/20.40/23.73 元,现价对应8.68/7.20/5.86 倍PE,1.33/1.15/0.99 倍PB。维持目标价31.11 元,对应20 年1.76 倍PB,维持增持评级。

  最新数据:20Q1 营收同比+33.7%,环比+12.4pc;净利润同比+18.1%,环比-4.5pc。不良率0.78%,环比持平。拨备覆盖率524%,环比持平。

营收逆势提升。20Q1 营收增速逆势提升,核心原因是一季度贷款加速投放,增速环比大幅+8.3pc 至32.8%。资本补充到位后,2020 年扩表进程仍可持续,支撑营收稳定。利润增速边际下滑,主要是多提拨备应对贷款多投及疫情冲击。20Q1 信用减值损失同比+88.5%。

贷款增速提升。从资产端结构看,19Q4 及20Q1 主要多投贷款及货币基金,因此免税效应及资产增速成为支撑20Q1 利润增速的主要驱动因素。需关注扩表提速后,负债端存款成本边际上行的压力。

不良持续稳定。20Q1 不良率、拨备覆盖率及拨贷比环比皆保持稳定,超出市场预期,体现了优秀的风险控制能力。从生成指标看,20Q1不良生成率环比持平于0.63%的低位,暂未观察到疫情的明显冲击。

  风险提示:疫情冲击超出预期,信用风险全面爆发。

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