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宁波银行(002142)19年及1Q20业绩点评:纵然有疫情 盈利仍高增

发布时间:2020-04-26    研究机构:天风证券

事件:4 月24 日晚间,宁波银行(002142)披露了19 年及1Q20 业绩:1Q20 营收108.6亿元,YoY +33.68%,19 年营收增速21.26%;1Q20 归母净利润40.02 亿,YoY+18.12%,19 年增速22.60%。截至20 年3 月末,资产规模1.44 万亿元,不良贷款率0.78%,拨贷比4.10%。

点评:

疫情之下,业绩仍保持高增长

盈利高增延续,超出预期。过去5 年,净利润增速均超15%,近3 年更是稳定在20%左右。19 年归母净利增速22.6%,1Q20 仍高达18.1%,疫情之下业绩仍延续高增长。19 年营收增速21.3%,1Q20 高达33.7%,营收增速明显走高与息差改善及规模大幅扩张有关。

ROE 持续领先,城商行之标杆。19 年加权平均ROE 为17.1%,1Q20 为18.1%,显著高于同业平均。

资产规模高增长,1Q20 净息差(I9 还原后)改善

资产规模高增长。1Q20 资产规模1.44 万亿元,同比大增23.9%;其中,贷款余额5851 亿元,同比大增31.6%,贷款占比40.7%。自16 年以来,贷款占比逐年提升,资产结构优化。19 年转债转股后,资产规模扩张加快。

实质净息差改善。1Q20 净息差1.74%,较19 年下降10BP;由于交易性金融资产较多,还原I9 影响后,1Q20 净息差为2.18%,较19 年同口径上升11BP。19 年贷款收益率6.05%,同比上升27BP,推动生息资产收益率同比上升5BP;由于同业负债成本明显下降,带动19 年负债成本率下降16BP。

资产质量保持优异,拨备水平极其稳定

资产质量保持优异。疫情之下,1Q20 不良贷款率0.78%,与年初持平,18年以来不良率一直维持在0.78%,未见波动;关注贷款率0.74%,与年初持平。19 年末,逾期贷款率0.86%,同比下降3BP。1Q20 不良贷款净生成0.84%,较19 年有所上升。

拨备水平极其稳定。1Q20 拨贷比4.10%,19Q3 以来拨贷比一直维持在4.10%,极其稳定;1Q20 拨备覆盖率524.1%,保持稳定,拨备较充足。

投资建议:高ROE 兼具较高成长性,维持增持评级

在银行经营上,往往高收益与低风险不可兼得,而宁波银行兼而有之。对公以中小企业贷款为主,19 年末传统上高不良率的制造业及批发零售业贷款占比达24.6%,个贷基本是消费贷及经营贷。较低的负债成本率兼具较高的资产收益率,很低的不良率,造就了宁行的高ROE 水平。

由于1Q20 业绩超预期,我们将20/21 年盈利增速预测调整为16.7%/18.8%。不过,海外疫情对出口的冲击可能影响中小企业贷款质量,我们将目标估值下调至1.7 倍20 年PB,对应目标价29.62 元/股。维持增持评级。

风险提示:海内外疫情冲击中小企业贷款质量;息差缩窄等。

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