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深度*公司*宁波银行(002142):盈利高增 ROE维持行业前列

发布时间:2020-04-26    研究机构:中银国际证券

  宁波银行(002142)盈利能力保持优异,业绩增速以及ROE 水平均维持行业前列,公司资产质量表现处于同业较优水平。公司2019 年可转债完成转股,补充核心一级资本,支持业务更好地扩张,维持买入评级。

  支撑评级的要点

盈利保持快增,手续费收入增长亮眼

  宁波银行2019 年盈利保持快增,净利润同比增22.6%;2020 年1 季度净利润同比增18.2%,预计依然保持可比同业领先水平,主要由强劲的营收增长带动。公司1 季度营收实现33.7%的同比增速,营收的高增主因亮眼的非息收入以及规模扩张提速。非息收入来看,公司1 季度手续费收入实现47.9%的快增,远好于行业平均水平,主要来自于代销基金及代客理财手续费收入的增加;1 季度投资收益同比增35.8%,由债券、基金投资收益贡献。

2019 年息差走阔,2020 年1 季度资产端收益率下行息差收窄宁波银行2019 年息差呈现上行趋势,其中,资产端收益率上行5BP,负债端成本率下行16BP。资产端,公司加大信贷投放力度促收益率的提升,同时提升风险定价能力。负债端结构上, 2019 年一般存款占比较2018 年提升1.5 个百分点至64%;此外,公司根据市场资金利率波动,调整主动负债配置结构和久期,带动主动负债成本率的下行。2020 年1 季度公司息差为1.74%,我们预计息差的收窄主要受资产端收益率下行的影响。监管引导实体融资成本以及信贷投放结构变化加大1 季度信贷收益率下行压力。

资产质量保持优异,拨备基础扎实

  宁波银行资产质量持续优异,1 季末不良率为0.78%,环比2019 年末持平,不良贷款率继续保持行业低位。根据我们期初期末口径测算,公司2019/2020年1 季度的不良生成率分别为0.65%/0.60%,不良生成率表现优于行业。公司拨备基础扎实,1 季末拨备覆盖率/拨贷比为524%/4.10%,与2019 年末持平,拨备水平继续保持上市银行较高水平。

  估值

  我们维持公司2020/2021 年净利润增速18.7%/17.0%的预测,目前公司股价对应2020/21 年PB 为1.32x/1.14x,维持公司买入评级。

  评级面临的主要风险

经济下行导致资产质量恶化超预期。

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