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宁波银行(002142)2019年年报及2020年一季报点评:规模扩张奠定收入增长基础

发布时间:2020-04-27    研究机构:中信证券

核心观点

优秀管理能力和区域优势是公司核心竞争力,灵活的资产负债摆布驱动收入高增长,拨备应对较为充足,维持“增持”评级。

年报业绩增速与业绩快报一致,一季度增速略超预期。公司2019 年归母净利润同比+22.6%,2020 年一季度则继续保持高增长(同比+18.1%)。收入端增速再上台阶,一季度营收同比增长33.7%(2019 年同比+21.3%),利息净收入和非息收入均有显著贡献。支出端加大拨备计提,应对疫情所带来的的风险。

四季度以来积极的规模扩张奠定今年增长基础。一季度利息净收入同比增长19.5%,主要得益于以量补价策略,Q1 总资产同比增长24%。资产扩张显著提速,Q1 总资产环比+9.2%,延续了2019Q4 以来的积极扩表策略(2019Q4 环比+6.3%,2019 前三季度+10.7%),具体资产摆布上:1)贷款积极投放,但一季度受疫情影响主要投向对公;2)金融投资依然是公司重要资产方向,推测加大了债券基金等配置。息差环比下降,公司披露Q1 净息差1.74%,较2019全年净息差1.84%有所下降(2019Q3 累计净息差1.82%),主要因为①监管引导银行降低实体融资成本;②贷款结构向对公倾斜都拉低了资产收益率,而负债结构优化(存款占比较年初+6.4pcts 至70.4%)有助缓解息差下行压力。

非息收入继续高增,手续费和交易类收入均有积极贡献。一季度公司非息收入同比+52.3%(2019 年同比+58.2%),高增长得益于:1)手续费净收入逆势增长,同比+47.9%,代销基金和代客理财业务是主要贡献;2)投资收益和公允价值变动损益同比都有大幅改善,与一季度市场利率下行、债券基金等投资收益增加有关。

资产质量仍保持优秀,一季度加大拨备计提应对疫情影响。静态看账面风险指标平稳,Q1 不良率和关注率均环比持平(0.78%/0.74%);动态看风险暴露和处置力度均有加大,我们估算Q1 不良生成率0.87%、较2019 年的0.63%有所上升,应与疫情影响有关;积极的拨备计提应对风险变化,仍是拨备覆盖率最高的上市银行,去年下半年以来拨备计提明显增加(19Q1-20Q1 资产减值损失分别为15.4 亿、15.2 亿、17.5 亿、26.4 亿和29.1 亿),而一季度在大力拨备计提下、拨备覆盖率仍环比持平(524.07%),推测与大力度的核销处置有关。

风险因素:宏观经济增速失速下滑;资产质量超预期恶化。

投资建议:优秀管理能力和区域优势是公司核心竞争力,灵活的资产负债摆布驱动收入高增长,拨备应对较为充足。维持2020/21 年EPS 预测2.72/3.21 元。当前估值对应2020 年1.28xPB,维持“增持”评级。

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