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宁波银行(002142):一季报再超预期 基本面标杆银行实至名归

发布时间:2020-04-27    研究机构:上海申银万国证券研究所

  事件:宁波银行(002142)披露2019 年报及2020 年一季报,2019 年实现营业收入351 亿元,同比增长21.3%,1Q20 实现营业收入109 亿元,同比增长33.7%;2019 年实现归母净利润137亿元,同比增长22.6%,1Q20 实现归母净利润40 亿元,同比增长18.1%;4Q19/1Q20 不良率季度环比持平于0.78%,4Q19 拨备覆盖率季度环比下降1 个百分点至524%,1Q20季度环比持平于524%。业绩超预期,资产质量符合预期。

高成长高盈利,一季报业绩超预期:1)净利息收入:规模驱动,1Q20 贷款、总资产同比增长32%/24%;2)非息收入:对营收贡献持续加大,非息收入占比达到49%,1Q20债券基金带动投资收益同比增长35.8%,代销基金和代客理财手续费收入高增带动净手续费收入同比增长47.9%;3)成本收入比:1Q20 宁波银行成本收入比同比小幅提升0.1 个百分点到33.7%;4)信用成本:一季度宁波银行审慎计提拨备,信用成本(年化后)同比提升27bps 到1.69%。

1Q20 不良率季度环比持平,拨备覆盖率高位稳定,疫情影响好于市场预期:1Q20 宁波银行不良率连续五个季度持平于0.78%,加回核销后不良生成率低位波动,1Q20 季度环比下降43bps 至36bps。前瞻指标关注率1Q20 季度环比持平于0.74%。1Q20 拨备覆盖率季度环比持平于524%的高位,预计仍将是上市银行中最高水平,充分体现较强风险抵补能力以及资产质量标杆银行的市场地位。

1Q20 净息差(测算值)季度环比收窄1bp 到1.78%,符合预期:

1)结构方面,资负结构持续优化:资产端,1Q20 贷款占比提升1 个百分点至41%;负债端,1Q20 存款占比季度环比上升7 个百分点至70%。

2)价格方面,提升风险定价水平:根据测算,2H19 对公、零售贷款收益率环比1H19分别变动+20bps/-17bps 到5.44%和7.63%,总贷款收益率环比1H19 上升11bps到6.07%;负债端,2H19 存款、应付债券成本环比1H19 变动+10bps/-20bps 到1.92%和3.60%。结构优化、定价管理加强将帮助稳定净息差,我们预计其全年降幅有限。

公司观点:宁波银行业绩超预期,再次印证高成长、高盈利的属性;作为资产质量标杆银行,继续保持较低的不良率及高拨备水平。我们预计2020-2022 年归母净利润分别同比增长21.9%/21.2%/21.6%(维持2020、2021 年原预测,增加2022 年盈利预测),当前股价对应2020 年1.43 倍PB,维持买入评级和A 股长期组合。

风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险,复工复产进度不及预期。

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