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宁波银行(002142)公司点评:定增落地补充核心一级资本 股东支持+各界积极参与彰显信心

发布时间:2020-05-12    研究机构:国盛证券

  事件:宁波银行(002142)将非公开发行股份3.8 亿股,发行价格为21.07 元/股,募集资金总额约人民币80 亿元,发行对象12 家,于5 月15 日上市。

  大股东鼎力支持+各界积极参与,彰显对宁波银行未来发展的信心。

  1)大股东积极认购:第2 大股东华侨银行认购其中20%,为最大认购方,且锁定期为5 年;虽然第1 大股东宁波国资委下的“宁波开发投资集团”不参与本次定增,但同为国资委旗下的“宁波市轨道交通有限公司”认购其中的18.7%,为第三大认购方。本次定增结束后“宁波开发投资集团”及一致行动人持股比例为20%,继续为第1 大股东,股权结构保持稳定。

  2)各界积极参与:挪威央行认购其中的6.6%,其余9 家认购方涵盖了超过40 款公募基金、私募基金、社保基金及资管计划产品;3)最终发行价格21.07 元,较发行底价19.83 元溢价6%,且本次定增限售期大多为6 个月(华侨银行为5 年),充分彰显了股东、资本市场、社会各界对宁波银行未来发展空间的坚定信心,也将提振市场信心。

  定增的短期影响:摊薄EPS,增厚BVPS。本次定增完成后,总股本将增加6.75%至60.08 亿股,根据2020 年Q1 数据静态测算:

  1) 将摊薄EPS 至0.67 元(摊薄比例5.63%),ROE 摊薄至16.62%(下降1.5pc),但定增仅为一次性摊薄,补充资本后,宁波银行利润增长“后劲更足”,预计ROE 将逐步回归正常,继续稳定领先同业;2) 由于最终发行价格(21.07 元/股)高于20Q1 每股净资产(16.20 元/股),静态测算,定增完成后20Q1BVPS 将增厚1.9%至16.51 元/股,对应20Q1、2020PB 下降至1.58x、1.46x,估值“更便宜”。

  中长期:有效补充核心一级资本。按20Q1 数据测算,定增完成后宁波银行的核心一级、一级、资本充足率均将提升0.85pc 至10.4%/12.0%/16.0%的水平,远高于银保监会的7.5%、8.5%、10.5%的监管要求,也高于公司18 年《中长期资本规划》制定的9%、10%、12%的目标。本次定增更多的是“未雨绸缪”,为公司接下来实现“211 计划”、“123 客户覆盖”、大零售战略等诸多目标打下基础。

  投资建议:资本补充为未来高质量发展夯实基础,继续看好宁波银行中长期投资价值。1、短期来看,海外疫情的扩散为全球经济、我国外需带来了一定的不确定性,引起了市场对于宁波银行的一定担忧,但宁波银行一季报表现靓丽,为市场打下了一剂“强心剂”,且:1)区域经济来看,宁波银行的经营区域平均外贸依存度已从75.44%下降到52.73%,抗外需冲击能力更强;2)行业来看,其稳定的基建类贷款、个人贷款分别占25.6%、34.0%;3)收入结构上,非息收入占比已提升至49%,且随着财富管理转型的推进、有望继续提升;4)宁波银行自身风控已“今非昔比”,更稳健成熟,2008年以来经历了多轮经济周期检验中(不良率从未超过1%)。本次80 亿定增落地,宁波银行将更“游刃有余”,预计2020 年其业绩将继续保持稳定。

  2、中长期看,宁波银行一直以来资产质量稳健踏实,基本面在城商行中较优。定增落地将有利于宁波银行在人员、产品、服务、财富管理等多方面更好地加大投入,实现全面升级,巩固优势,未来有望持续保持高增长。预计2020/2021/2022 年其BVPS 为17.80/20.46/23.63 元,对应2020 年、2021年PB 仅1.46x、1.27x,继续看好,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情扩散超预期,宏观经济加速恶化,中美贸易摩擦再次发酵。

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