宁波银行(002142.CN)

宁波银行(002142):高成长高盈利 增计提快核销

时间:20-08-31 00:00    来源:华西证券

事件概述

宁波银行(002142)公布2020 年中报:上半年实现营收199.81 亿元(+23.40%,YoY),归母净利润78.43 亿元(+14.60%,YoY);2020年中期总资产1.51 万亿元(+4.97%,QoQ);净息差1.78%(-3bp,YoY);不良贷款率0.79%(+1bp,QoQ),拨备覆盖率506.02%(-18.05pct,QoQ);年化ROE17.47%(-1.88pct,YoY)。

分析判断:

二季度投资净收益扰动营收增速边际回落,但核心盈利能力仍强,利润双位数增速居行业首位

公司上半年业绩依旧保持高成长性,营收同比增速23.4%(一季度33.68%),居行业前列,其中净利息收入和非息收入分别同比增长19%、46.5%基本持平一季度。二季度营收增速边际下滑,主要受其他非息收入中投资净收益单二季度同比负增42%扰动,或源于二季度交易性金融资产公允价值波动。高营收贡献上半年PPOP 实现22.8%的增速,且二季度PPOP 增速环比一季度放缓20pct 至12.6%。上半年公司加大计提力度,减值计提同比增长50.7%致归母净利润增速降至14.6%,仍处于行业首位,单二季度利润增速受少数股东损益影响环比略有下滑。

公司上半年业绩靓丽,增速基本符合预期,二季度营收和利润增速边际放缓主要是其他非息收入影响,核心净利息收入和手续费均保持平稳高增。二季度减值计提增幅边际放缓,但上半年整体计提46.5 亿元已经达到去年全年的62%。

二季度存款缩量成本抬升,零售贷款增长提速对冲,同业资产收益率大幅下降致息差收窄3BP

上半年公司的净息差同比小幅下降3BP 至1.78%,主要是资产端收益同比下降13BP,超过负债端付息率6BP 的降幅,具体来看:

1)同业资产和证券投资收益分别大幅下降77BP、39BP 是主要拖累因素。2)贷款收益率同比提升4BP,主要源于上半年新增贷款的50%投向对公,同时对公贷款收益率同比提升3BP。受疫情影响上半年票据投放提速(较年初扩增71%),但二季度随着居民经济活动的恢复,零售贷款环比增幅恢复至6.2%(一季度增幅3.3% )。3 )负债端,二季度负债规模环比增4.5% (一季度9.5%),主要是存款继一季度大增20.5%后,二季度环比缩量0.8%,存款占比环比一季度下滑3.6pct 至66.8%,同时同业负债增长72.4%有所补充,叠加上半年存款整体成本率同比提升13BP,流动性宽松对负债成本的贡献更加有限。但公司一季度存款净增超1500 亿,比2019 全年多增21%,全年存款基础稳固。

个贷不良抬头、总不良延续低位,认定趋严核销力度加码

公司中期末不良率0.70%,环比提升1BP。其中零售贷款不良率较年初提升24BP 至1.16%。从生成角度看,二季度不良生成率0.74%,环比一季度提升10BP,一方面关注类贷款规模占比双降,占比较一季度末降15BP 降至0.59%的低位,反映主动的不良迁徙加快;另一方面中期末不良偏离度较年初下降6.5 个百分点至85.67%,逾期贷款占比提升有限,说明公司不良认定更加审慎。从核销角度看,公司核销力度加码,上半年核销规模同比增长58.4%,且二季度环比一季度多核销74.7%。加大不良确认和核销力度下,公司拨备覆盖率环比一季度末下降18.05 百分点至506.02%,但安全边际仍较高,结合存量不良处于低位,整体公司资产质量仍较为优异。

投资建议:高成长性延续,资产质量夯实

公司中报关注:1)上半年业绩延续高质量高成长性,虽然二季度业绩增速边际下行,但核心盈利能力不变,减值多提下利润仍实现双位数增速,居行业首位。2)二季度零售贷款增长提速,疫情影响消退下下半年有望进一步增量,二季度存款边际缩量,但考虑到一季度增幅已超去年全年,公司核心负债较为稳固。

3)上半年个贷不良率抬头,但公司加大不良认定和核销,整体不良率稳定,拨覆率超500%提供高安全边际。此外,公司上半年加速拓展优质客群,财富管理、私行客户数均较年初有明显提升。考虑到加大拨备计提对业绩表现的影响,我们小幅下调公司盈利预测,预计公司2020、2021、2022 年归母净利润分别为156.74、183.44 和219.06 亿元,对应增速分别为14.3%、17.0%、19.4%(原为17.7%、19.6%、19.9%);对应PB 分别为2.11 倍、1.71 倍、1.61 倍。我们看好公司未来业绩成长性,维持公司“买入”评级。

风险提示

1、整体经济未来修复不及预期