宁波银行(002142.CN)

宁波银行(002142):收入贡献多元化 保持高ROE水平

时间:20-09-11 00:00    来源:海通证券

收入贡献多元化。公司上半年归母净利润同比增长14.60%,较一季度有所下降。

公司营收同比增长23.40%。保持稳健的盈利水平,上半年年化ROE 为17.47%,继续处行业前列不变。公司多元化收入战略持续见效,上半年非息收入同比增长29.61%,是拉动营收的主力。上半年手续费及佣金占比达26.03%,同比上升4.1个百分点。信用卡、财富管理持续贡献增量。上半年AUM 净新增量中42.6%是由基金贡献的,有效降低理财转型中的波动影响。

贷款投放以浙江本地为主。Q2 继续保持强劲的贷款投放节奏。上半年新增贷款已经占去年全年的97%。上半年新增贷款中主要投向对公,占新增贷款比例达82%,个贷中消费贷保持平稳,个人经营贷规模稳步提升。并且从地域来看,上半年主要拓展浙江省内,浙江省内贷款占比提高1.69 个百分点。上半年消费贷需求较弱,支撑增量的对公投放则以自身熟悉地域的客户为主。

资产质量稳定。(1)二季末不良率为0.79%,环比上升1BP,但关注贷款率下降16BP 至0.59%。这样使得关注+不良率为1.38%,环比下降15BP,绝对值处于低位;并且Q2 末关注+不良余额为86 亿元,小于Q1 末的89 亿元。Q2 末逾期贷款率较年初上升4BP 至0.90%。整体而言风险指标仍是在低位波动,公司资产质量仍然稳健。

(2)二季度末对公不良率由年初下降9BP 至0.62%,其中制造业、批发零售业不良率均为1.03%,分别较年初上升5BP、下降59BP,不良率绝对值保持较低水平。

(3)上半年继续加大核销力度,上半年核销规模相当于去年同期的1.58 倍。Q2末506.02%的拨备覆盖率仍处同业首列。

投资建议。公司上半年不断拓展客户覆盖面,资本实力增强后贷款加速投放;零售端则加强财富管理客户拓展,通过多元化的非息收入对冲息差压力,从而保持高水平的ROE。我们持续看好公司未来客户拓展。我们预测2020-2022 年EPS为2.51、3.03、3.64 元,归母净利润增速为15.39%、19.82%、19.31%。我们根据DDM 模型(见表2)得到合理价值为40.10 元;考虑公司过去多年保持稳健可靠的资产质量水平,我们认为理应给予公司溢价,根据PB-ROE 模型给予公司2020E PB 估值为2.30 倍(可比公司为0.81 倍),对应合理价值为40.48 元。

因此给予合理价值区间为40.10-40.48 元(对应2020 年PE 为15.99-16.14 倍,同业公司对应PE 为6.42 倍),维持“优于大市”评级。

风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。