宁波银行(002142.CN)

宁波银行(002142):“核心经营”收入高增达35% 资产质量持续优化

时间:20-10-31 00:00    来源:国盛证券

事件:宁波银行(002142)公布20Q3 业绩报告,前三季度实现营收 303 亿(同比+18.4%),PPOP 为194 亿(+15.6%),归母净利润 113 亿(+5.2%),不良率 0.79%(环比6 月末持平),拨备覆盖率提升 10.3pc 至 516%。

Q3 息差逆势提升,核心业务收入增速高达35%。收入增速较20H 略降,主要受其他非息收入扰动(利率上行环境下,Q3 单季度债券类资产公允价值波动同比少增17.8 亿),但预计仍为行业最高增速。剔除非息因素波动的影响,其核心经营带来的收入,即“利息净收入+手续费”收入,Q3 单季度同比增速高达35.3%,相比Q2 提升9.65pc,19Q4-20Q2 增速分别为4.6%、27.4%、25.7% 。其中:

1)前三季度净息差相比20H 逆市提升8bps 至1.86%,带动Q3 单季度利息净收入大幅增长36%,增速较Q2 提升17.3pc。根据期初期末平均余额口径测算,Q3 资产端收益率相比Q2 提升了12bps,而负债端成本率则下降了8bps,息差逆市提升反映了宁波银行出色的议价能力,而这背后反应的是其多年来“播种专业,收获森林”

理念下,包括“四管加一宝”在内的综合服务能力的不断升级所带来的宝贵的客户粘性。

2)前三季度手续费及佣金净收入继续保持42%的高增速,主要是财富管理、国际业务、银行卡等业务“多点开花”。自2019 年以来宁波银行对大零售战略“加大马力”:A、首次将个人业务条线细分为个人银行、财富管理、私人银行、信用卡、消费金融五个一级部门;B、不断加大专业人员配置力度,2019 年个人业务新增员工约1400 多人;C、与各大基金公司加强合作,丰富财富管理的产品体系,预计未来将持续支撑宁波银行中收、营收整体保持高增长。

3)利润增速下降主要是管理费用增加+多提拨备,进一步提升经营竞争力、风险抵御能力。收入高增长的同时,Q3 单季度PPOP 增速下降至3.5%,主要是管理费用增加(同比+7 亿,+22.5%);利润增速下降:主要是加大了拨备计提力度,包括贷款和投资资产等,Q3 单季度同比多提6 亿(+36%)。

资产质量保持优异,拨备覆盖率稳步提升。1)不良指标保持稳定:不良率(0.79%)与6 月末持平,加回核销后的不良生成率仅0.74%,相比20H 基本持平。关注类贷款占比环比下降5bps 至0.54%,资产质量继续优化。2)拨备覆盖率(516.35%)较6 月末环比上升10.33pc,拨贷比(4.08)环比上升0.08pc,整体抵御风险能力不断增强。3)加大投资类资产、表外业务的计提力度,补充拨备。前三季度宁波银行计提拨备70.35 亿(+46%),其中贷款计提61.94 亿、同比多提14.89 亿;非信贷资产计提8.4 亿,主要是表外资产减值准备计提14 亿(去年同期计提3 亿),进一步提升综合风险抵御能力。

展望未来,我们预计宁波银行资产质量将继续保持稳健较优。随着经济持续修复,疫情对国内消费信贷冲击已明显修复,9 月末宁波银行零售贷款相比6 月末稳步增长350 亿,占总贷款比重从31.5%稳步提升至35.4%;更重要的是宁波银行风控体系更加成熟,在08 年以来的多轮经济周期的检验中资产质量一直保持稳健,不良率从未超过1%,经得住周期的考验。

投资建议:宁波银行三季报表现亮眼,预计基本面在城商行中继续保持领先。未来宁波银行将在产品服务的已有优势继续夯实,持续加大拓客、粘客力度,扩大现有优势;且随着人员到位、产品、服务体系的升级,财富管理业务未来发展空间大,我们坚定看好宁波中长期投资价值。预计2020/2021/2022 年其BVPS 为17.53/19.90/22.73 元,对应2020-2022 年PB 为1.96x、1.73x、1.51x,继续看好,维持 “买入”评级。

风险提示:疫情再度恶化,宏观经济加速下滑,中美贸易摩擦再次发酵。