宁波银行(002142.CN)

宁波银行(002142):零售放量核心盈利靓丽 拨备再增厚压低利润增速

时间:20-11-01 00:00    来源:华西证券

[事Ta件ble概_S述um mary]

宁波银行(002142)披露2020 年三季报: 公司前三季度实现营业收入302.61 亿元(+18.42%,YoY),归母净利润112.71 亿元(+5.22%,YoY)。三季度末资产余额较年初增长17.01%,存款和贷款余额分别较年初增长20.12%、23.85%;三季度末不良率0.79%(0bp,QoQ) , 拨备覆盖率516.35%(+10.33pct , QoQ) , 资本充足率14.76%(+0.19pct,QoQ);年化ROE16.37%(-2.93pct,YoY)。

分析判断:

公司三季度业绩增速回落,不掩核心盈利能力的靓丽表现。净利息收入和手续费收入增速保持高位,主要是三季度零售业务发力,高收益零售贷款投放助力息差环比回升,从而实现量价齐升。而营收和利润增速的回落主要是受其他非息扰动,以及减值多提影响。在公司资产质量持续优异基础上,拨备进一步增厚,保障未来利润释放空间。

净利息和手续费收入高增,营收趋缓主要受其他非息扰动,减值多提业绩审慎释放

公司成长性居行业前列,前三季度实现营收增速18.4%,虽然较上半年的23.4%边际放缓,但继续保持双位数增长。一方面量价齐升助力利息净收入增速24.8%,较上半年的19%稳中有升,另一方面银行卡及代理业务增长促进手续费净收入增速仍处于41.8%的高位,手续费净收入贡献营收26.71%,同比提升4.4 个百分点。而营收增速的放缓主要是公允价值变动损益同比负增62%、拖累其他非息收入同比负增23%影响。前三季度PPOP 增速15.6%下(上半年22.8%),受减值同比多提46%影响,归母净利润增速由上半年的14.6%进一步回落至5.2%。

Q3 单季来看,非息收入增速-19.3%拖累总营收和PPOP 增速分别降至9.8%、3.4%,但核心盈利表现靓丽,净利息收入和手续费收入增速分别高达35.9%、34%。单季减值多提36%之下,归母净利润增速由Q2 的11.2%转为-11.4%,为2010 年来首次落入负值。

三季度零售贷款放量,资负两端助力息差环比回升宁波银行保持较高的规模增速,前三季度存贷款规模分别较年初累计增长20.12%、23.85%,带动资负总额增幅均达到17%。

1)资产端来看:三季度贷款环比增4.6%(Q1、Q2 分别环比增10.6%、7.1%),增幅边际放缓,但资产端贷款占比环比中期末再提升1pct 至41%。结构上,票据经历上半年大增70%后三季度环比缩量,对公贷款微增但增幅逐季降低,而Q3 单季零售贷款净增350 亿为上半年增量的两倍(上半年信贷增量50%来自对公),零售贷款占比回升并超过年初水平达35.4%。零售贷款投放放量,反映居民消费信贷需求显著修复,也对应了公司手续费收入高增。

2)负债端来看:三季度存款环比微增0.5%,增量全部来自对公;同业负债缩量的情况下,主要是债券规模环比增22.5%,或是公司择机增配了部分低成本主动负债。

3)息差:公司披露前三季度净息差2.36%,同比降2BP,降幅收敛,且较上半年净息差2.29%提升7BP。我们根据期初期末余额均值测算的Q3 单季净息差环比Q2 也有所回升,息差的修复是资负两端共同作用,或源于三季度高收益零售贷款投放拉动和负债结构调整。

资产质量持续稳定优异,拨覆率回升至516%

截至三季度,公司不良贷款率0.79%环比持平,继续保持行业低位水平,不良生成率较低且环比二季度进一步回落;关注类贷款延续双降,占比仅0.54%,预计更多是进行下迁。三季度拨备计提力度再加码,拨备覆盖率经过二季度短暂回落后再次环比回升10.33pct 至516.35%。整体资产质量优异,拨覆率领航全行业。

投资建议:

公司业绩增速回落但核心盈利增速强劲,亮点在于三季度零售业务的修复贡献量价齐升下的净利息收入高增,以及对手续费收入也有提振。优异资产质量延续下,减值多提增厚拨备至高位。

鉴于公司三季报业绩表现,以及公司加大拨备计提,我们调整公司盈利预测,预计2020 年、2021 年、2022 年归母净利润分别为144.16 亿元、172.59 亿元、211.95 亿元,对应增速分别为5.1%、19.7%、22.8%(原假设分别为14.3%、17%、19.4%);对应PB 分别为2.01 倍、1.78 倍、1.55 倍。我们看好零售业务修复下公司优异的基本面和高成长性,维持公司“买入”评级。

风险提示

1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。