宁波银行(002142.CN)

深度*公司*宁波银行(002142):增厚资本金 助力业务快速发展

时间:21-01-25 00:00    来源:中银国际证券

我们认为宁波银行(002142)此次120 亿元的配股方案,有助于夯实资本金基础,保障自身的成长性,以及更好应对未来国内系统重要性银行资本金要求提升的可能性。维持买入评级。

支撑评级的要点

业务快速发展加大资本消耗,资本金要求或将提升从宁波银行的资本金表现来看,3 季末核心一级资本充足率为9.37%,虽高于监管的最低要求(7.5%),但可以看到,宁波银行2018 年、2019 年、2020 年3 季度的RWA 同比增速分别为19.0%、23.2%、28.2%,处于快速成长阶段,对资金本的消耗加大。而在2020 年上半年疫情冲击下,监管鼓励金融机构加大实体经济融资支持力度,一定程度上影响行业2020年盈利能力,减弱内源性资本补充实力。此外,近期国内系统重要性银行征求意见稿落地,宁波银行存在被纳入系统重要性银行的可能性,将会对其核心一级资本充足率提升更高的要求。我们认定此次配股方案的出台是宁波银行根据自身业务发展需求,以及未来银行核心一级资本金要求提升的前瞻性判断所作出的决定。

短期摊薄ROE,但中长期投资价值不改

根据发行预案,此次配股价格约19.97 元,较最新股价(37.79 元)折价约47%。根据我们静态测算,此次配股将提公司核心一级、一级、资本充足率1.12 个百分点至10.49%、11.88%、15.88%。假若配股在2021 年完成,根据我们原先对于公司净利润增·速预测(2020/2021 年净利润分别同比增5.5%、16.9%),将摊薄2021 年EPS0.26 元至2.56 元/股;摊薄2021年ROE1.6 个百分点至13.7%(期初期末口径);增厚BVPS0.03 元至19.64元。按照最新股价计算,配股完成后,2021 年PB 将从1.93x 下降到1.84x。

由于配股将增加股本数,短期股价可能存在波动,但公司市场化基因、灵活的机制、稳定的管理层、自身的成长性和优异的基本面深获市场认可,不改中长期投资价值。

估值

我们维持公司2021/2022 年净利润同比增16.9%、18.1%的预测,如果配股在2021 年完成,将摊薄2021/2022 年市净率至1.84x/1.63x(不考虑配股为1.93x/1.69x),维持买入评级。

评级面临的主要风险

经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。