宁波银行(002142.CN)

宁波银行(002142):配售补充资本 看好长期成长

时间:21-01-25 00:00    来源:中信建投证券

事件

1 月22 日,宁波银行(002142)发布配股预案,拟以10 配1 的配售比例,配售6.01 亿股,募集资金不超过120 亿元。

简评

1、配股预案

宁波银行拟以10 配1 的配售比例进行配股,按照20Q3 末,宁波银行股本为60.08 亿股,因此本次配售股份数为6.01 亿股。

按照配售方案,本次配售预计募集资金上限为120 亿元,以此价格折算,配售方案每股价格为20 元,按照周五收盘价37.79元/股,折价率为47.08%。从近期上市公司配股方案来看,本次宁波银行折价率较为合理。

从融资规模来看,120 亿募集资金相对于宁波银行的体量,规模较为适当,从配售比例来看,10 配1 的比例在历史银行业配售方案中也不高。

2、宁波银行上市后再融资情况

在此次配售方案之前,宁波银行总进行5 次再融资,分别为3 次定增、1 次可转债和1 次优先股,具体情况如下:

2009 年、2014 年、2020 年分别定向增发44 亿、31 亿和80亿。其中前两次为大股东全额认购,第三次为向大股东和机构投资者定增。

2017 年,发行100 亿可转债,已于2019 年强赎。

2018 年,发行100 亿境内优先股,认购机构为大型基金,银行和保险资管。

投资建议

宁波银行作为我们的重点推荐银行,持续推荐,主要原因:

其一、营收和拨备前利润高增长。2020 年前3 季度营业收入302.61 亿元,同比增长18.42%,拨备前利润194.21 亿元,同比增加15.59%。

其二、高ROE。前3 季度年化ROE 为16.37%,虽有所下滑但仍位于同业前列。

其三、资产质量优质拨备充足。宁波银行不良、关注占比仅为0.79%和0.54%,占比显著低于同业;同时拥有超过500%的拨备覆盖率,未来抵御风险能力充足。

其四、中间业务优势。宁波银行的中间业务无论是同比增速还是占总营收比重,在城商行中远远高于同业。

优势的中间业务在净息差缩窄的大环境下,有利于维持高ROE 水平优势。

其五、配售快速补充资本。本次配售将提升核心一级1.12pct,核心资本的有效补充,为未来资产扩张提供资本支持,高速增长的资本限制大大减轻。虽然配股对短期EPS 和ROE 有稀释作用,但宁波银行作为优质上市银行,业务具有明显优势,预计ROE 将逐渐恢复至15%以上的水平。

我们预测,宁波银行在2020 到2022 年营业收入同比增长19.74%/19.80%/19.19%,归母净利润同比增长9.68%/14.63%/17.43%,PB 为2.33/2.04/1.78。

配股预案后,短期受情绪面及EPS 摊薄影响,行情上会有波动,但是宁波银行基本面优势显著、此次配股价低,中长期持续看好。维持买入评级,基于盈利改善和核心一级夯实,目标价上调到46 元。

风险提示

公司主要面临以下风险:(1)疫情对经济增长可能产生负面影响,造成企业短期盈利下滑和流动性紧张,可能带来资产质量的恶化,不良率上升;(2)利率并轨持续推进下,行业净息差可能会收窄;(3)金融脱媒加剧,存款市场竞争压力加大,负债成本可能会上升。