宁波银行(002142.CN)

宁波银行(002142):盈利结构优化 拨备覆盖充足

时间:20-08-30 00:00    来源:中信证券

宁波银行(002142)业绩表现优秀,资产质量良好,大零售及轻资本战略持续推进,有助于公司保持较强的盈利能力。维持“增持”评级。

业绩持续优秀,风险控制良好。宁波银行2020 上半年归母净利润同比+14.6%(Q1 同比+18.1%),业绩表现优于同业。收入端,上半年营业收入保持高增,同比+23.4%( Q1 同比+33.7%) , 净利息收入和非息收入分别同比+18.0%/+29.6%。支出端,成本收入比33.79%,与去年同期基本持平。资产减值损失同比+51.7%,主要是加大了对贷款以外资产的减值损失计提(贷款拨备计提同比微增4.6%)。

资产扩张积极,息差下降趋势缓解。2020 年上半年公司净利息收入+19.0%(Q1同比+19.5%),息差下行环境下公司采取积极扩表策略,实现较快增长。量的方面,二季度公司总资产环比+5.0%,延续19Q4 以来的较快增速,主要来自债券投资增加贡献(环比+16.0%)。贷款总额平稳增长7.1%,对公/零售贷款环比分别增长7.5%/6.2%。价的方面,上半年净息差1.78%,较去年及一季度分别-6BP/+4BP,推测与二季度负债成本节约有关(负债环比+4.5%情况下,单季利息成本环比-2.5%)。

中间业务表现良好,手续费收入高增。上半年公司非息收入同比+29.6%(Q1同比+52.3%),保持较快增速,主要得益于手续费收入高增长,及投资活动保持稳定。(1)代理及银行卡业务贡献手续费增长:上半年公司代理及银行卡手续费收入同比分别增长53.8%和47.1%,贡献手续费净收入增长46.5%。(2)投资收益增速放缓:上半年投资收益及公允价值变动损益合计同比增长14.7%,二季度单季实现投资收益7.4 亿元,较一季度有所下降(Q1 投资收益39.4 亿元),主要与债券市场波动有关。

不良率保持低位,拨备覆盖充足。资产质量指标优于同业,公司Q2 不良率0.79%(较一季度末上升0.01pct),保持优于同业水平。公司关注率较年初下降0.15pct至0.59%,逾期率上升0.04pct 至0.90%,推测与小微贷款延期还本付息后未下调风险评级有关。风险抵补能力充足,公司Q2 拨备覆盖率达到506.02%,预计当前拨备可充分覆盖潜在风险。

大零售战略推进,轻资本业务发展。公司2020 年上半年个人业务实现营业收入72.1 亿元,实现利润总额31.1 亿元,分别占营收及利润总额的36.1%/37.1%,同比上升6.84/2.66pct。公司克服疫情的不利影响,零售信贷投放积极,个人经营贷/消费贷较年初分别增长24.2%/3.6%。公司围绕零售客群开展财富管理业务,零售客户AUM 较年初增长24%。轻资本业务盈利占比提升,有助于优化盈利结构,提升整体盈利水平。

风险因素:宏观经济增长失速下行;资产质量超预期恶化。

投资建议:宁波银行业绩表现优秀,资产质量良好,大零售及轻资本战略持续推进,有助于公司保持较强的盈利能力。维持原盈利预测情况下,由于公司二季度非公开发行股票,将摊薄20/21 年EPS 预测至2.55/3.01 元(原预测2.72/3.21 元),考虑到后续息差仍有下行压力,我们小幅下调盈利预测至2.48/2.88 元,当前股价对应2020 年2.07xPB,维持“增持”评级。