宁波银行(002142.CN)

宁波银行(002142):利润增速领跑 尽显强劲风范

时间:21-03-01 00:00    来源:华泰证券

利润增速领跑,尽显强劲风范

2 月26 日公司发布2020 年业绩快报,2020 年营收、归母净利润分别同比+17.2%、+9.7%,较1-9 月-1.2pct、+4.5pct。利润增速好于我们此前预期的6.3%,在目前已披露业绩快报的上市银行中领先,资产保持快速增长,资产质量保持优势,继续展现龙头态势。我们预测2020-22 年归母净利润同比增速为9.7%/20.2%/21.3%,目标价48.85 元,维持“买入”评级。

净利润同比增速9.7%,领先于已披露业绩快报的上市银行2020 年归母净利润同比增速为9.7%,增速在目前已披露2020 年业绩快报的23 家上市银行(占全部上市银行的61%)中领先;Q4 单季归母净利润同比增速为15.2%。我们认为2020 年业绩同比表现优异的主要驱动是资产持续快速增长、信用减值损失同比增速下降。展望2021 年,“211 工程”和“123”客户覆盖率计划有望稳步推进,贷款占比提升、经济修复等因素利好生息资产收益率企稳;综合化经营布局的推进,有望沉淀低息存款,综合来看,我们预计2021年息差有望边际改善。2020 年ROE 同比下降2.2pct 至14.90%。

资产持续快速增长,120 亿元配股夯实投放实力2020 年末总资产、贷款、存款分别同比+23.5%、+30.0%、+19.9%,较9月末-0.9pct、-0.9pct、-0.8pct,资产投放继续高增长,贷款占比持续提升。

公司已于1 月22 日公布120 亿元配股方案,发行成功后预测核心一级资本充足率有望较2020Q3 末+1.12pct 至10.49%。我们预计资本补充完成后,2021 年公司资产投放仍有望继续保持较快增速。

资产质量优势保持,保持较大处置力度

2020 年末不良率、拨备覆盖率分别为0.79%、505%,较9 月末持平、-11pct,我们预计资产质量继续领跑上市银行。我们测算2020 年信用减值损失同比+31.5%,较前三季度-14.5pct,拨备计提力度边际减弱。我们测算Q4 年化信用成本约1.69%,较Q3 有所上升但较2019 年同期下降42bp。2020 年以来公司不良处置力度加大,我们测算全年处置规模约较19 年同比+43%。

目标价48.85 元,维持“买入”评级

鉴于信用减值损失增速下降,我们预测公司2020-2022 年归母净利润同比增速为9.7%/20.2%/21.3%(前次6.3%/15.3%/16.2%),2021 年BVPS 18.79元,对应PB 2.13 倍,可比公司2021 年Wind 一致预测均值为0.79 倍,我们认为公司成长性较高,经营与风控禀赋优势突出,大零售转型稳步推进,综合化布局领先,作为龙头城商行,应享受一定估值溢价,我们给予2021年2.60 倍目标 PB,目标价由40.59 元上调至48.85 元。

风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。