宁波银行(002142.CN)

宁波银行(002142):全年净利润高增 资产质量持续优异

时间:21-03-01 00:00    来源:东兴证券

事件:2 月26 日,宁波银行(002142)公布2020 年业绩快报。

业绩点评:

全年净利润高增9.7%,系已披露业绩快报银行最高。公司2020 年实现营收、净利润411.1 亿、150.5 亿,同比分别增17.2%、9.7%。四季度单季营收、净利润同比分别增13.9%、25.9%,较三季度(9.8%、-11.4%)改善明显。我们判断规模、净息差均有正向贡献,在实体融资需求向好、信贷供给边际收紧背景下,四季度净息差或已在持续改善通道中。同时,我们判断在资产质量稳健之下,四季度公司减小了拨备计提力度。在目前已披露业绩快报的22 家上市行中,宁波银行业绩增速最高。

贷款规模保持高速增长,信贷占比有所提高。截至2020 年末,宁波银行总资产1.6 万亿,较年初增23. 5%。贷款余额6877.2 亿,较年初增30%;贷款占资产总额比重42.3%,较年初提高2.13pct。贷款高增预计一方面是由于区域经济在疫情后恢复较快,另一方面是由于公司对经济预期较为乐观,主动将资源倾斜向信贷市场。存款总额9251.7 亿,较年初增长20%。

资产质量优异,风险抵御能力较强。2020 年末,宁波银行不良贷款余额54.3 亿,环比上升4.8%;不良贷款率环比持平于0.79%,维持在同业较低水平。拨备覆盖率505.5%,环比三季度末下降10.9pct,预计仍处于上市行最高水平,安全垫厚实,风险抵补能力持续较强。我们预计宁波银行信贷将维持高速增长态势,在此背景下,公司存在一定资本补充需求。除了进行配股等外源性资本补充以外,预计公司2021 年盈利增长弹性空间亦较大。

核心逻辑:

立足长三角地区、金融需求旺盛,充分受益于区域经济高速发展。宁波银行已形成以长三角为主体,珠三角、环渤海为两翼的“一体两翼”格局,目前超90%业务集中于长三角地区,区域民营经济发达、金融需求旺盛,公司将充分受益于地区经济高速发展。

公司治理机制优势显著。宁波银行股权结构多元化,较早形成了国资、外资和民企互相制衡的股权结构。公司管理层稳定,保证了战略实施的一致性和连续性;高管股权激励更有助于提高管理层经营主动性。此外,公司持续优化员工激励与考核机制,员工整体专业素质优秀,建立起公司各项战略高效落地的保障。

坚持差异化的发展战略,精耕中小微与消费贷。宁波银行以“大银行做不好,小银行做不了”为经营策略,坚持差异化特色化发展。公司精耕中小微企业客群,较早设立了零售公司利润中心,实现小微业务专营模式。目前小微业务已形成丰富的产品体系,包括金色池塘、快审快贷、税务贷等。此外,宁波银行个人业务全面布局消费贷,主要投放于宁波地区;区域信用消费市场较为发达,实现较高零售贷款收益率水平。

投资建议:宁波银行2020 年净利润保持强韧增长,规模扩张较快,资产质量持续优异。我们预计公司2020、2021 年归母净利润同比分别增9.7%、14.9%,对应BVPS 分别为17.3、19.7 元/股。考虑到区域优势、市场化经营机制以及独特的中小企业主办行、个人中高端客群定位将持续公司带来广阔收入增长空间;且公司风控能力持续突出,不良率保持低位,风险抵补能力充足。给予公司2.4 倍2021 年PB 目标估值,对应股价47.2 元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。