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公司点评银行业宁波银行(002142):业绩表现靓丽 非息收入快速增长

时间:2020-04-28    机构:中国银河证券

  1.事件

  近期,公司发布了2019 年年报和2020 年一季度财务报告。

  2.我们的分析与判断

  1)业绩表现靓丽,净利受拨备计提力度加大影响增速有所收窄2019 年,公司实现营业收入和归母净利润350.81 亿元和137.14 亿元,同比分别增长21.26%和22.60%;ROE(加权平均)17.10%,同比降低1.62 个百分点;稀释EPS2.41 元,同比增长18.14%。2020Q1,公司实现营业收入和归母净利润108.60 亿元和40.02 亿元,同比分别增长33.68%和18.12%;年化ROE(加权平均)18.12%,同比降低1.52 个百分点;稀释EPS 0.71 元,同比增长16.39%。公司一季度业绩维持稳健增长,净利增速较2019 年有所放缓,预计与拨备计提力度加大有关。2020Q1,公司信用减值损失29.12 亿元,同比增长88.55%。此外,受可转债转股增厚股本的影响,公司2019 年和2020 年一季度的ROE 水平均有所降低。

  2)对公贷款和票据贴现增长推动信贷规模扩张,负债端成本优势增强2019 年,公司实现利息净收入195.64 亿元,同比增长2.32%;2020Q1 的利息净收入为55.07 亿元,同比增长19.45%,增速较2019 年改善明显,主要受到信贷投放力度加大的影响。截至2020 年3 月末,公司发放的贷款及垫款余额为5850.74 亿元,较2019 年末增长10.58%;其中,公司贷款和票据贴现规模为3324.95 亿元和668.86 亿元,较2019 年末分别增长9.02%和50.58%,是公司整体贷款规模增长的主要因素,预计与一季度央行降准并增加专项再贷款额度,引导银行加大小微、民营企业信贷投放力度有关。受监管引导LPR 利率下行影响,公司息差维持下降趋势。2020Q1,公司净息差为1.74%,较2019年进一步减少0.1 个百分点。负债端结构改善,存款规模与占比持续提升。截至2020 年3 月末,公司的客户存款本金总额为9300.02 亿元,较2019 年末增长20.54%;存款占总负债比重高达69.79%,较2019 年末提升6.39 个百分点,成本优势增强。

  3)非利息净收入维持快速增长,2020Q1 各项业务均表现靓丽2019 年,公司实现非利息净收入155.17 亿元,同比增长58.18%,2020Q1非利息净收入同比增长52.33%,维持较高增速。2020 年一季度,公司手续费及佣金、投资收益和公允价值变动收益等各项业务收入表现靓丽,推动非息收入持续增长。2020Q1,公司实现手续费及佣金净收入27.54 亿元,同比增长43.44%,主要来自代销基金及代客理财手续费收入增加;投资收益27.86 亿元,同比增长35.80%,主要受债券基金投资收益增加所致;公允价值变动收益11.50亿元,同比增长158.63%。

  4)资产质量稳定向好,定增获批有利于进一步增强资本实力公司资产质量稳定向好,保持同业领先水平。2019 年与2020Q1,公司不良率均为0.78%,在上市银行中处于较低水平;关注类贷款占比稳定在0.74%。

  拨备覆盖率维持在5 倍以上,风险抵补能力强劲。截至2020 年3 月末,公司拨备覆盖率为524.07%,较2019 年末微幅减少0.01 个百分点,稳居行业第一。

  2019 年12 月13 日,公司非公开发行获证监会批准,目前已按再融资新规修订方案。调整后的方案预计发行A 股股票数量不超过4.16 亿股(含本数),募集资金总额不超过80 亿元,主要用于补充核心一级资本。定增一旦落地,将有效缓解公司资本压力,助力公司加大信贷投放力度,支持实体经济发展。

  3. 投资建议

  公司深耕长三角经济发达地区,聚焦大零售和轻资本业务拓展,业务品质优异,盈利能力位居行业前列。资产端信贷投放力度稳步加大;负债端存款占比增至近七成,成本优势进一步增强;轻型银行转型战略深化,非息收入快速增长,收入结构不断优化。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2020-2021 年EPS 2.81/3.31 元,对应2020-2021 年PE8.37X/7.11X。

  4. 风险提示

  新冠疫情对宏观经济影响超预期的风险,宏观经济疲软导致资产质量恶化超预期的风险。